妙可蓝多(600882):业绩短期承压 主业有望边际改善

2023-08-30 20:55:51         来源:华鑫证券有限责任公司   


(资料图)

2023 年8 月28 日,妙可蓝多发布2023 年半年度报告。

投资要点

业绩短期承压,主业下半年望改善

2023H1 总营业收入20.66 亿元(同减20%),归母净利润0.29 亿元(同减78%),业绩短期承压,主要系奶酪业务销量下降。上半年毛利率33%(同减3pct);净利率2.17%(同减4pct);销售费用率25.65%(同增2pct);管理费用率5.71%(同减1pct);营业税金及附加占比0.6%(同增0.03pct);经营活动现金流净额0.45 亿元(2022H1 为-3.04 亿元)。其中2023Q2 营收10.43 亿元(同减20%),归母净利润0.04 亿元(同减93%)。毛利率33.31%(同减1pct),净利率1.01%(同减4pct),销售费用率27.02%(同增5pct),管理费用率5.7%(同减1pct),营业税金及附加占比 0.62%(同增0.1pct)。

奶酪有望恢复,持续深耕渠道

分产品看,2023H1 奶酪/贸易/液态奶营收为16.45/2.52/1.63 亿元,同比-19%/-31%/-10%;其中2023Q2 营收为8.34/1.23/0.82 亿元,同比-17%/-42%/-12%。公司进一步丰富奶酪产品种类,扩大奶酪产品产能,液态奶业务收入规模逐步降低。分渠道看,2023H1 经销/直营/贸易营收为15.39/2.69/2.52 亿元,同比-17%/-28%/-31%。其中2023Q2 营收为7.77/1.38/1.23 亿元,同比-16%/-18%/-42%。分区域看,2023H1北区/中区/南区营收分别为8.7/7.26/4.63 亿元,同比-30%/-19%/+4%。其中2023Q2 营收为4.3/3.85/2.24 亿元,同比-29%/-27%/+31%,南区增速亮眼。截至2023H1 末,经销商共计5016 家,销售网络覆盖约80 万个零售终端。公司坚持“低温做精、常温做广”、电商/新零售持续创新的策略;渠道深度方面,不断增加陈列面积、丰富终端产品矩阵,持续精耕现代渠道;渠道广度方面,在广泛覆盖大润发、永辉、沃尔玛等全国连锁和区域连锁终端的基础上,强化流通、特渠、烘焙等多渠道开发。

盈利预测

我们看好公司持续布局奶酪赛道,上半年公司因需求疲软及贸易影响致业绩承压,预计下半年业绩迎来改善。根据中报,我们调整2023-2025 年EPS 分别为0.21/0.28/0.43 元(前值分别为0.47/0.64/0.91 元),当前股价对应PE 分别 为88/65/43 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。

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